（二）消費(fèi)和投資的關(guān)系。講完內(nèi)需和外需的關(guān)系以后，我們再主要講講內(nèi)需。調(diào)整經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)中，內(nèi)需主要是消費(fèi)和投資的關(guān)系。“十二五”規(guī)劃建議提出，“要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，建立擴(kuò)大消費(fèi)需求的長效機(jī)制”，把擴(kuò)大消費(fèi)需求作為擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略重點(diǎn)。關(guān)于投資的提法是調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮投資對擴(kuò)大內(nèi)需的重要作用，保持投資合理增長，提高質(zhì)量，拉動經(jīng)濟(jì)增長，投資消費(fèi)的良性互動，這是中央最新的關(guān)于消費(fèi)投資或者關(guān)于內(nèi)需結(jié)構(gòu)的一些提法。那消費(fèi)和投資的良性互動是不是擴(kuò)大消費(fèi)減少投資呢？顯然不是的。因?yàn)槲覀兊南M(fèi)和投資都是年年增加，如果投資減少，國民經(jīng)濟(jì)就會出比較大的問題。主流觀點(diǎn)是把消費(fèi)率提高、投資率降低，因?yàn)槲覀兊南M(fèi)率在不斷下降，投資率在不斷提高。而且從長期看，主流觀點(diǎn)認(rèn)為我們的投資所占比重太大，如果投資進(jìn)一步增長可能會出現(xiàn)問題。比方說我們實(shí)行的4萬億投資計(jì)劃，一開始時(shí)社會上就有一些議論，認(rèn)為我們的投資本來就已經(jīng)很高了，再加上4萬億這個(gè)龐大的投資計(jì)劃，會不會還出問題？比如出現(xiàn)投資過熱、產(chǎn)能過剩、消費(fèi)投資不平衡等種種擔(dān)心。國內(nèi)一位經(jīng)濟(jì)學(xué)泰斗在全國人大公開提出，4萬億投資不可避免的延續(xù)投資與消費(fèi)比例失衡，帶來供給與需求的失衡。國際上也有一個(gè)知名專家對我們中國的消費(fèi)和投資關(guān)系提出批評性意見。他認(rèn)為中國投資在2004年就達(dá)到45.5%了，比上個(gè)世紀(jì)90年代中期中國出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)要高的多，要比過去100年里任何主要國家所達(dá)到的最高水平也要高的多。他警告說，固定資本投資數(shù)據(jù)就是一個(gè)重磅炸彈。2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會議前，《瞭望》也對4萬億投資提出了很尖銳的質(zhì)疑，比如4萬億投資是不是鼓勵(lì)了產(chǎn)能過剩？可持續(xù)發(fā)展是不是受影響了？會不會有通貨膨脹？會不會有國退民進(jìn)？國際上IMF的總裁也講，中國現(xiàn)在要增加的應(yīng)該是消費(fèi)，而不是投資。今年夏天，社科院的余用丁委員提出，投資和出口一直是中國經(jīng)濟(jì)增長的兩大引擎，但很快會達(dá)到社會環(huán)境和自然資源所能承受的極限。實(shí)際上，超過極限說已經(jīng)講了很多年了。另外，《人民日報(bào)》引用了全國人大財(cái)經(jīng)委賀鏗的意見，說目前中國的經(jīng)濟(jì)快速增長實(shí)際上就是靠投資，經(jīng)濟(jì)增速一旦放緩就擴(kuò)大投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長，這是發(fā)展方式無法轉(zhuǎn)化的根本問題。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)化中，投資跟消費(fèi)的關(guān)系究竟怎么處理，確實(shí)是一個(gè)比較大的問題。中央一再講擴(kuò)大消費(fèi)，但紅頭文件沒有給出具體的說法。我們可以從不同的角度去考慮。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，擴(kuò)大消費(fèi)就是消費(fèi)規(guī)模的絕對擴(kuò)大。我不太愿意用這個(gè)概念，因?yàn)槲覀兊南M(fèi)年年都在擴(kuò)大，而且每年擴(kuò)大的速度還不低。消費(fèi)曲線的下降，不是消費(fèi)絕對規(guī)模在下降，而是消費(fèi)占GDP的比例在下降。還有一種看法，擴(kuò)大消費(fèi)就是要把消費(fèi)占GDP的比例提高。還有一種考慮是，我們現(xiàn)在消費(fèi)增長大概平均9%左右，是不是可以再更高一點(diǎn)？

究竟應(yīng)該怎么看這個(gè)問題？我們認(rèn)為，世界是豐富多彩的，存在著多種多樣的消費(fèi)、儲蓄模式。典型模式之一是美國模式。它當(dāng)期消費(fèi)率高，達(dá)到80%，消費(fèi)得比較多儲蓄就少了，投資相應(yīng)肯定少了，如果把其他因素都抽掉的話，投資少了經(jīng)濟(jì)增長肯定就慢了，消費(fèi)增長速度相應(yīng)也就慢了。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本道理。另外一種模式是我國當(dāng)前的模式。按照世界銀行1990年到2006年的數(shù)據(jù)，我們做了一個(gè)計(jì)算，我國的消費(fèi)率是全世界最低的，也就在55%左右，現(xiàn)在是48%，美國、英國都達(dá)到85%了。同時(shí)，我們的人均消費(fèi)增長率是全世界第一。這種模式就是低消費(fèi)率和長期的消費(fèi)高增長率。從現(xiàn)實(shí)世界來講，兩種模式是混合的。

我們要擴(kuò)大消費(fèi)，除了要提高消費(fèi)占GDP的比例以外，還要實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的高增長。要想實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的高增長，就一定要有支付能力的高增長。要想有支付能力高增長，就一定要有就業(yè)和勞動生產(chǎn)率的高增長，關(guān)鍵在于勞動生產(chǎn)率的提高。我們這里不去考慮社會制度的問題，只純粹講經(jīng)濟(jì)。怎樣才能夠有勞動生產(chǎn)率的高增長呢？那就要有技術(shù)進(jìn)步和物質(zhì)裝備水平的提高。關(guān)于技術(shù)進(jìn)步，我們在第二部分專門講，這里只講物質(zhì)裝備水平的提高。裝備水平提高一定要有比較有效率的投資才行。因此，消費(fèi)和投資之間的關(guān)系不是簡簡單單的一個(gè)比例關(guān)系。

到底什么是消費(fèi)和投資之間的良性互動呢？有這么幾個(gè)看法。一是尊重人們對各自消費(fèi)儲蓄模式的選擇。有的人喜歡拿了工資以后多消費(fèi)一點(diǎn)，有的人就喜歡要多存點(diǎn)錢。二是消費(fèi)儲蓄投資比例應(yīng)由市場來決定，換句話說是由消費(fèi)者和企業(yè)家來定。政府要做的是創(chuàng)造一個(gè)比較好的市場環(huán)境，包括消費(fèi)環(huán)境和投資環(huán)境，而不要去直接干預(yù)消費(fèi)投資比例。要提高消費(fèi)率，主要是創(chuàng)造環(huán)境的問題。現(xiàn)在中央講要構(gòu)建消費(fèi)長效機(jī)制，里面包括收入分配的問題和消費(fèi)心態(tài)，這些都是政府可以去做的。三是消費(fèi)和投資之間的協(xié)調(diào)最終要落實(shí)到確保投資效益上。

投資政策展望

下面向大家介紹一些對投資政策的展望。

一是要繼續(xù)堅(jiān)持、有效利用我國高儲蓄率優(yōu)勢的戰(zhàn)略。大家都知道，我國的儲蓄率比較高。儲蓄的反面是消費(fèi)，消費(fèi)加儲蓄等于GDP。我們對高儲蓄率究竟應(yīng)該怎么看？怎么辦？實(shí)際上，中央在“八五”、“九五”和“十一五”都把儲蓄率水平比較高作為經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)發(fā)展有利條件來提的，“十五”提得比較多的是控制投資規(guī)模。“十二五”規(guī)劃建議制定之前，很多同志提出希望能夠比較大幅度地降低儲蓄率，有的同志甚至還覺得我國之所以產(chǎn)生很多問題就是因?yàn)橄M(fèi)率太低，儲蓄率太高。即使到現(xiàn)在，對于高儲蓄率還是不是優(yōu)勢還有不同意見。但是“十二五”建議中還是把儲蓄率比較高作為一個(gè)有利條件的。其中講資金供給充裕，我們完全有條件推動社會經(jīng)濟(jì)和綜合國力再上新臺階。

什么叫資金供給充裕？就是盡管我們的投資率在全世界最高，都沒有把儲蓄消耗完，結(jié)果資本還輸出了一部分，是高儲蓄率的一個(gè)優(yōu)勢。當(dāng)然“十二五”建議也提出希望居民的消費(fèi)率能夠提高一些，儲蓄率降低一些?，F(xiàn)在關(guān)鍵的問題是這種低消費(fèi)、高儲蓄究竟會向哪個(gè)方向變化？我從研究的角度給大家介紹一點(diǎn)我們的看法。

我國出現(xiàn)低消費(fèi)高儲蓄態(tài)勢的原因很多，一個(gè)非常重要的短期因素是高增長軌跡下的消費(fèi)剛性。消費(fèi)剛性是一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律，就是消費(fèi)變動的幅度要低于收入變動的幅度。我國高增長了30年，年平均增長將近10%，如果消費(fèi)剛性規(guī)律存在的話，必然使消費(fèi)占GDP的比例降低，儲蓄占GDP的比例提高。為什么我們講它是短期因素呢？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行一般都是5年上升，3年下降，就是大概5年到10年左右是一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。我國持續(xù)30年上升是非常特殊的情況，從周期的角度講，還是應(yīng)把它作為一個(gè)短期因素。

還有幾個(gè)長期因素。一是中國的社會歷史文化傳統(tǒng)是愛存錢。世界各國消費(fèi)占GDP的比例和儲蓄占GDP的比例差距很大，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們做了各種各樣的數(shù)學(xué)模型分析后，也沒有得出一個(gè)大家容易接受的結(jié)論，最后有位教授講，看來主要是因?yàn)楦鱾€(gè)民族對待儲蓄的態(tài)度不同。跟美國人相比，中國人比較愛存錢。美國的歷史文化傳統(tǒng)就是高消費(fèi)，他們堅(jiān)信明天生活更美好，明天掙得比今天多，后天掙得比明天多，大后天掙得比后天多，因此它的消費(fèi)模式就是今天負(fù)債消費(fèi)使整個(gè)的消費(fèi)水平拉平。我們中國人也堅(jiān)信明天生活更美好，但是我們中華民族確實(shí)是多災(zāi)多難的，所以我們的哲學(xué)思想是前途是光明的，但道路是曲折的。這就影響到消費(fèi)與儲蓄的關(guān)系。

二是人口紅利。所謂人口紅利，就是勞動力人口在全部人口當(dāng)中所占的比重比較大所帶來的好處。為什么說勞動力人口占全部人口的比例比較大會帶來好處呢？因?yàn)橹挥袆趧恿θ丝诓拍軇趧?，才能?chuàng)造價(jià)值，提供儲蓄，孩子和老人純消費(fèi)者。所以如果一個(gè)社會的勞動力人口占全國人口的比重比較大，而且在不斷上升顯然有利于儲蓄率的提高，消費(fèi)率的降低。我國恰恰就是這種情況。

三是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特定階段。改革開放30年可以用兩句話來解釋，一個(gè)是高速發(fā)展，另一個(gè)是社會經(jīng)濟(jì)制度的急劇變革。各項(xiàng)制度變革中跟消費(fèi)儲蓄有關(guān)的，比方說勞動制度。過去是鐵飯碗，現(xiàn)在你不好好干就可能被炒掉。勞動變革會產(chǎn)生的影響就是告訴勞動者收入預(yù)期的不確定性增強(qiáng)了。再比如分配制度。過去資本不參加分配，現(xiàn)在資本參加分配了。我們之所以產(chǎn)生那么多富人，很重要的一條就是資本參加分配。資本參加分配對消費(fèi)儲蓄產(chǎn)生一種什么現(xiàn)象呢？普通工人階層每個(gè)月拿一兩千塊錢的收入以后，可能消費(fèi)80%，但是富人每個(gè)月拿5萬，可能只消費(fèi)10%。富人的消費(fèi)傾向比較低，因此分配制度給消費(fèi)儲蓄關(guān)系帶來影響了。還比如退休制度。過去退休后國家全包，現(xiàn)在企業(yè)得拿點(diǎn)錢，自己得掏點(diǎn)錢。教育制度方面，過去你要是能考上大學(xué)的話花費(fèi)國家全包，現(xiàn)在你得自己拿錢，而且上高中還得自己拿一部分錢。醫(yī)療制度方面，醫(yī)療費(fèi)過去也是國家包的，現(xiàn)在你也得自己拿一點(diǎn)錢。更不要說住房了，過去是分配，有錢你也買不著，現(xiàn)在房價(jià)成了全社會的第一熱點(diǎn)問題。這些社會制度的變革，使得老百姓收入預(yù)期和支出預(yù)期的不確定性都增強(qiáng)了，老百姓只能多存一點(diǎn)，少消費(fèi)一點(diǎn)。但我絕對不是說這些制度變革不對，這些制度變革的方向都正確，只是具體操作中可能有不那么完美之處。

因此，我們對于儲蓄問題和消費(fèi)問題有一個(gè)基本的判斷，就是我們近年來低消費(fèi)率、高儲蓄率的態(tài)勢是由一系列有利于激勵(lì)儲蓄而不利于激勵(lì)消費(fèi)的長期、短期因素疊加造成的，具有不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀必然性，因此低消費(fèi)、高儲蓄是我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常態(tài)。

按照這個(gè)判斷再展望一下，“十二五”期間我們的經(jīng)濟(jì)可能還是高速增長。盡管我們現(xiàn)在不追求高速增長，但是由于種種條件的限制，經(jīng)濟(jì)保持比較高的增長速度是客觀的。“十二五”期間，盡管80后、90后的影響越來越大，但是整個(gè)中華民族的歷史文化傳統(tǒng)不會輕易改變。人口紅利方面，我們的人口紅利上升曲線大概要到2015年左右才開始掉頭向下。由于人口統(tǒng)計(jì)學(xué)因素所帶來的影響每年變化很小，我們在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)還可以享受人口紅利。所以，消費(fèi)率比較低、儲蓄率比較高的態(tài)勢可能要持續(xù)相當(dāng)長的一段時(shí)間。

那投資應(yīng)該怎樣去進(jìn)行調(diào)控？投資研究所多年來一直都在做這方面的工作，我們提出一個(gè)概念，就是以儲蓄、投資平衡為總量調(diào)控原則。過去我國儲蓄大于投資，我們把一部分資本輸出，借給美國了。按照內(nèi)需和外需的關(guān)系，我們得出來的結(jié)論是要使外需為零，也就是說要使儲蓄跟投資曲線相吻合，這就是儲蓄和投資的平衡。所謂調(diào)控，就是在我國當(dāng)前條件下充分利用儲蓄優(yōu)勢和貿(mào)易戰(zhàn)略調(diào)整，這意味著要把儲蓄盡可能地全部轉(zhuǎn)化為投資，使其為我所用，即為國內(nèi)建設(shè)所用，而不是部分為發(fā)達(dá)國家所用，部分為國內(nèi)建設(shè)所用。

另外，我們現(xiàn)在正好反思一下很長時(shí)間以來執(zhí)行的投資政策。好多同志可能覺得我們的投資太多了，實(shí)際上從近年儲蓄、投資的平衡狀況看，儲蓄一直大于投資，因此我們的投資總量不存在過大的問題。這就是對我們過去投資政策的一個(gè)反思。過去，我們老想把投資降下來，降不下來的關(guān)鍵是有儲蓄在那擺著。中國投資為什么那么多？有兩條原因，一是需求。我們現(xiàn)在所謂的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化要消耗鋼材和水泥；農(nóng)民工進(jìn)城要給他們提供就業(yè)和吃住的地方，小孩子要上學(xué)；還有交通設(shè)備等。二是資金供給充裕。這里我們聯(lián)系當(dāng)前的投資形式，2008年我們實(shí)行了4萬億投資計(jì)劃激勵(lì)投資，這是一個(gè)誘發(fā)因素，換句話說我們的想法是不考慮短期因素，投資總量政策一定要轉(zhuǎn)，要充分利用儲蓄資源激勵(lì)投資，保持投資和儲蓄基本平衡。這是對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題客觀性的認(rèn)識。

實(shí)際上，從2008年一直到現(xiàn)在我們的投資政策調(diào)整的幅度還是比較大的。2008年3月，我們對于投資的政策還是控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模。到了6月，因?yàn)榭吹絿H經(jīng)濟(jì)形勢的變化，就已經(jīng)不提投資規(guī)模了，而提出調(diào)整投資結(jié)構(gòu)了。8月提出要保持適度投資規(guī)模，11月4萬億投資計(jì)劃出臺，看起來好像是一個(gè)短期的主要是應(yīng)付次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)的政策。但到目前為止，2008年所提出的政策一直延續(xù)下來，已經(jīng)不僅是一個(gè)短期的問題了。

“十二五”期間，經(jīng)濟(jì)周期很可能向另一個(gè)方向變化?，F(xiàn)在準(zhǔn)備金和利率提高了，是一個(gè)很重要的信號?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測，明年我國的經(jīng)濟(jì)可能開始進(jìn)入新一輪上升通道。在這種情況下，我們的投資應(yīng)該采取什么政策？是不是像過去那樣又覺得投資過熱要控制投資了呢？不是的。2008年11月，4萬億投資講出手要快、出拳要重。2009年提出要協(xié)調(diào)投資結(jié)構(gòu)，保持投資穩(wěn)定增長。今年政府工作報(bào)告和“十二五”規(guī)劃建議的提法是要著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，保持投資合理增長，這是現(xiàn)在關(guān)于投資的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。在我們的投資率全世界第一、固定資本形成率歷史最高的情況下，提出要保持合理投資增長，這體現(xiàn)出我們的宏觀投資總量政策。

我想強(qiáng)調(diào)一下，投資有兩種效應(yīng)，一種是需求效應(yīng)，一種是供給效應(yīng)。什么叫做需求效應(yīng)？典型的需求效應(yīng)是我的自行車用壞了，再買輛新自行車或者買一臺汽車，這就產(chǎn)生了需求，有了需求就要生產(chǎn)，生產(chǎn)后就變成了GDP。投資一樣有需求效應(yīng)，投資要消耗鋼材和水泥。從需求效應(yīng)上來講，投資和消費(fèi)沒有什么區(qū)別，都是消耗完了生產(chǎn)，產(chǎn)生GDP。但是投資跟消費(fèi)的根本不同點(diǎn)是投資有供給效應(yīng)。所謂供給效應(yīng)是能夠提供物質(zhì)生產(chǎn)的資本，比如提供港口、公路、汽車、廠房、設(shè)備等，這對經(jīng)濟(jì)增長來講是最重要的。從長期看，經(jīng)濟(jì)增長主要不是需求拉動的，而是供給。因?yàn)槿绻馐窍M(fèi)需求就能夠拉動經(jīng)濟(jì)增長的話，全世界就沒有那些赤貧國家了。像非洲一些赤貧國家，連一公里像樣兒點(diǎn)的路面都沒有。孟加拉國首都達(dá)卡才有80個(gè)紅綠燈，還有60個(gè)不亮，它沒有錢去投資。所以投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在于供給效應(yīng)，在于能夠提供物質(zhì)生產(chǎn)資本。

我們平常都講三駕馬車——投資、消費(fèi)、出口。需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講主要用于短期分析。短期分析就是我們這個(gè)國家的生產(chǎn)能力很強(qiáng)，能生產(chǎn)30萬億各種各樣的貨物和服務(wù)，但是大家不愿意投資，也不愿意消費(fèi)，出口也出不去，30萬億的生產(chǎn)能力就不能充分發(fā)揮。國家就要采取政策刺激經(jīng)濟(jì)，讓你多消費(fèi)一點(diǎn)，多投資一點(diǎn)，多出口一點(diǎn)，使這30萬億的生產(chǎn)能力能夠充分發(fā)揮出來。問題在于從長期看，我們不能總是只有30萬億的生產(chǎn)能力，否則什么時(shí)候趕上美國。我們一定要把30萬億變成40萬億，再變成50萬億、60萬億。怎樣才能把我們的生產(chǎn)能力從30萬億變成60萬億呢？在于勞動生產(chǎn)率的提高，物質(zhì)裝備水平的提高。所以，從長期看，經(jīng)濟(jì)增長就不僅看需求結(jié)構(gòu)了，一定要看投入結(jié)構(gòu)。因此我們一定要正確處理投資的兩種意義貢獻(xiàn)，供給效應(yīng)的重點(diǎn)放在結(jié)構(gòu)調(diào)整，確保投資效益上面。“十二五”規(guī)劃建議中也提出這個(gè)思想。

此外，要堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展原則，也就是投資政策要跟其他政策銜接，其他政策要保持相對獨(dú)立性。其他政策保持相對獨(dú)立性，不是獨(dú)立于黨的領(lǐng)導(dǎo)，而是獨(dú)立于投資態(tài)勢。比方說土地政策，盡管投資非常需要土地，但我們土地政策的核心是18億畝耕地紅線。換句話說，不管投資增長快還是慢，18億畝耕地紅線政策一點(diǎn)不能松，這就叫堅(jiān)持土地政策的獨(dú)立性。

同樣的道理，我們還要堅(jiān)持環(huán)境生態(tài)政策的獨(dú)立性?，F(xiàn)在，環(huán)境問題很嚴(yán)重，如果我們堅(jiān)持環(huán)境生態(tài)政策的獨(dú)立性，就不能為了刺激投資就把環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)就松一松，為了控制投資就把環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)提高一點(diǎn)。

相關(guān)社會政策也要保持獨(dú)立性。有人說老百姓消費(fèi)不足，其中一條原因是收入分配不公平，貧富差距擴(kuò)大了。還有一條原因是社會保障制度不健全，老百姓不太敢消費(fèi)。有的同志就講，為了提高消費(fèi)率，我們要改善收入分配政策，健全社會保障制度。好象有道理，但我覺得不是很準(zhǔn)確。因?yàn)閺纳鐣W(xué)的角度來講，改善收入分配政策、健全社會保障體制是一個(gè)永恒的話題?，F(xiàn)在我國消費(fèi)率48%要這樣做，消費(fèi)率變成58%、68%的時(shí)候，我們還要改善收入分配政策、完善社會保障制度。美國現(xiàn)在消費(fèi)率都80%了還在不斷調(diào)整收入分配政策和社會保障制度。所以，永遠(yuǎn)不會把收入分配政策和社會保障制度作為一個(gè)工具來看待，我們要保持它們的獨(dú)立性。

還有一個(gè)特別重要的是貨幣政策的獨(dú)立性。貨幣政策的獨(dú)立性是調(diào)整利率、準(zhǔn)備金率和貸款計(jì)劃的目標(biāo)不要盯在投資上，要盯在幣值的穩(wěn)定上，就是說不要有通貨膨脹或通貨收縮，不要直接把貨幣政策作為支持消費(fèi)或者投資的工具。實(shí)際上，用貸款來支持消費(fèi)或投資，是貨幣政策運(yùn)行中追求幣值穩(wěn)定的一個(gè)副產(chǎn)品，真正追求的是保持幣值的穩(wěn)定。我覺得朱熔基同志對我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一個(gè)非常大的貢獻(xiàn)，就是改革了我國的貨幣金融體系，把人民銀行從商業(yè)銀行當(dāng)中獨(dú)立出來專門執(zhí)行央行的職責(zé)，而且制訂了《人民銀行法》，明確規(guī)定貨幣政策目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定。針對貨幣政策和投資，我們提出一個(gè)概念，就是把貨幣管住就行了，投資可以不用去管那么多，讓它跟儲蓄去平衡就行了。

從投資政策的角度來看，要把調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高效益，而不是簡單的激勵(lì)或者控制總量，作為投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整消費(fèi)投資關(guān)系、改善投資宏觀調(diào)控的核心。只要是效益好，投資多一點(diǎn)其實(shí)是挺好的事情。所謂投資效益好，就是企業(yè)投資項(xiàng)目生產(chǎn)出來的產(chǎn)品為市場所接納、為社會所接納，勞動者能夠拿到工資，企業(yè)家能夠拿到利潤，政府能夠拿到稅收。“十二五”規(guī)劃建議中央對于投資的政策實(shí)際上就是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，把結(jié)構(gòu)問題放在核心地位，而且提出要保持合理增長，提高質(zhì)量和效益。

（報(bào)告人系國家發(fā)改革委投資研究所所長，據(jù)宣講家網(wǎng)站報(bào)告錄音整理）